Прошлая неделя показала, что нормализовать производство/экспорт энергоресурсов с Ближнего Востока окажется непростой задачей. Хотя мы по-прежнему считаем, что в следующем году на мировом рынке нефти высока вероятность возврата к перенасыщению, последние события подтверждают мнение о том, что во втором полугодии 2026 года цены на энергоносители будут испытывать повышательное давление. Основных причин две: значительное истощение запасов в странах ОЭСР и новые ограничения со стороны крупных экспортеров, которые сжимают предложение на рынке топлива.

Мировой рынок нефти сегодня находится в более уязвимом положении для противостояния новым потрясениям в сфере поставок, чем это было в начале года. Массовый отток нефти из стран Персидского залива в последние недели обеспечил некоторую поддержку, однако этого оказалось недостаточно для восстановления запасов. Также, последние ежемесячные данные EIA указывают на то, что сокращение коммерческих запасов нефти в странах ОЭСР замедлилось в июне по сравнению с темпами сокращения, наблюдавшимися в апреле и мае.

Тем не менее, запасы нефти в странах ОЭСР, по оценкам МЭА, сократились на 62 миллиона баррелей в июне (из которых около 44 млн пришлось на высвобождение государственных резервов), что эквивалентно покрытию спроса на более чем 60 дней. Чтобы внести ясность, не существует точного уровня запасов, который отмечал бы так называемый переломный момент, когда потребовались бы гораздо более высокие цены, чтобы сбалансировать потоки на нефтяном рынке. Однако, как бы то ни было, текущий уровень покрытия запасов опасно близок к отметке в 55 дней, когда запасы, как принято считать, достигают уровня, который многие участники рынка рассматривают как сигнал тревоги. Это делает рынок крайне чувствительным к любым новым перебоям.

Вне ОЭСР ситуация не лучше: в июне запасы сырой нефти сократились на 37 млн баррелей, в основном за счет Китая, который вывел из своих наземных хранилищ 41 млн баррелей при рекордно низком уровне импорта.

Помимо ближневосточного фактора, на нефтяных рынках происходят другие важные события, напрямую влияющие на цены на топливо и инфляцию. Объявление о полном запрете на экспорт бензина и дизельного топлива из России — яркий тому пример.

С 8 июля 2026 года правительство РФ ввело полный запрет на экспорт дизельного топлива, распространив его в том числе на производителей (ранее ограничение касалось только непроизводителей). Запрет на экспорт бензина действует с апреля до конца июля, а запрет на экспорт авиакеросина — с 1 июня до 30 ноября. Вице-премьер Александр Новак пояснил, что это временная мера, необходимая для стабилизации внутреннего рынка на фоне дефицита, вызванного атаками БПЛА на нефтеперерабатывающие заводы.

Для мирового рынка это означает сокращение экспорта нефтепродуктов из одного из крупнейших поставщиков. И хотя Россия увеличила экспорт сырой нефти, снижение предложения готового топлива поддерживает мировые цены на бензин и дизель на уровнях выше тех, которые можно было бы ожидать при текущей стоимости нефти.

На этом фоне одним из ключевых рисков является то, что США могут последовать примеру России, запретив экспорт нефтепродуктов. Напомним, что наряду с сокращением импорта сырой нефти Китаем, увеличение экспорта нефти из США стало одним из факторов, которые препятствовали еще большему росту цен на нефть с начала эскалации на Ближнем Востоке.

Отмечаем, что администрация США до сих пор исключала такой шаг. Более того, учитывая, что США высоко интегрированы в мировой нефтяной рынок – как экспортируя, так и импортируя значительные объемы сырой нефти и нефтепродуктов, – многие утверждают, что это может в конечном итоге и парадоксальным образом привести к росту внутренних цен на топливо. Тем не менее, запрет на экспорт в США может снова встать на повестку дня в конце этого года в преддверии промежуточных выборов. Очевидно, что это может стать потенциальным источником волатильности цен на нефть во второй половине года, особенно если это также совпадет с резким восстановлением китайского импорта нефти.

Таким образом, во втором полугодии 2026 года нефтяной рынок останется в напряженном состоянии. Низкий уровень запасов ОЭСР, сокращение экспорта топлива из России и медленное восстановление в Персидском заливе будут оказывать повышательное давление на цены. Однако к 2027 году, при условии нормализации потоков через Ормузский пролив и восстановления добычи ОПЕК+, рынок может вновь столкнуться с перенасыщением.

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено.